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未来联合电子和博世全球业务齐发力

作者: 发布时间:2019-07-11 18:40

  投资逻辑

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  投资建议

  风险提示

  克来机电(603960)

  汽车电子自动化市场需求不及预期; 客户集中风险,博世系订单不及预期;市场竞争加剧风险;盈利水平下降风险

  外延:并购上海众源,延伸业务链、增厚业绩。 一方面大众系合资车份额持续提升, 2019 年预计销量维持稳定,众源绑定大众系叠加国六标准推行红利,业绩增长可期;另一方面公司与众源市场协同( 客户交叉共享)、生产协同( 帮助众源低成本扩产),形成 1+1>2 效应。

  公司自动化基因纯正、 技术实力深厚, 是国内汽车电子自动化稀缺龙头。 未来联合电子和博世全球业务齐发力,内生增长强劲; 叠加收购国内高压燃油分配器领导者上海众源,外延进一步增厚业绩、完善产业链。 预计 2019-2021 年 EPS 为 0.714/0.924/1.200 元, 对应市盈率 46.7/36.1/27.8, 给予“增持”评级。

  汽车电子占比提升抵消汽车市场下滑, 公司是国内细分龙头。 虽然中国及全球汽车销量增长停滞, 但受益电动化、智能化趋势,汽车电子价值占比持续提高。汽车电子被博世等巨头主导,近年来业绩改善直接带动自动化投资需求,预计 2020 年中国汽车电子自动化市场 285 亿元,全球 665 亿元; 汽车电子是机器人自动化优质领域,供应商赢者通吃,公司依靠技术和服务优势成为国内细分龙头。

  基因纯正的汽车电子自动化方案商。 公司创始人是国内第一批机器人自动化教授专家, 20 年专注机器人领域,依托技术优势打破国外垄断,抓住汽车电子自动化浪潮,深度绑定博世系等头部客户带来业绩快速增长。 2018 年营收 5.83 亿元( 主业同比 24.40%,并表后同比 131.51%,),归母净利 0.65亿元(同比 32.31%), 成长为国内领先的汽车电子柔性自动化供应商。

  内生:绑定博世系,共襄新能源汽车盛宴。 公司是联合电子关键设备最大供应商,随着国产化率提升、核心层设备渗透,还有 2 倍业务空间( 4-5 亿收入上限);公司是博世全球亚洲唯一关键供应商, 2018 供货初年签订近亿元订单,打入其 ESP、 iBooster 等核心新能源汽车电子部件,业务成长空间大;另外公司项目单价不断提高使得成长逻辑更加通畅,正募资扩产带来 2亿元产能增量,支撑业绩扩张。

  内生增长叠加外延并购, 业绩向上动能强劲


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